- 比较优势比较优势，并不是指企业与企业之间的比较优势，而是我们国家在全球化 竞争中一些产业的比较优势。自从加入世界贸易组织（WTO）以后，中国已经广 泛深入地加入了全球经济一体化的循环格局。开放的中国需要世界，而世界也 需要开放的中国。所以，作为投资者，如果没有全球化的视野，那只能是“闭 塞眼睛捉麻雀”，容易犯“盲人摸象”的错误
- 经济特权茅台、苹果公司就创造了一种经济特许权。 （1）被人需要。苹果手机在中国销售之时，曾经出现过排队现象，甚至还 发生了流血事件。 （2）自由定价权。苹果公司因为具有独创性，领先于同行，自然有产品的 定价权。 （3）不可替代。我们当然不使用苹果手机也可以，但是有些人宁可少吃少 喝少穿，甚至卖肾也要买苹果手机，似乎有苹果手机才有面子，才能在别人面 前显得“高大上”
- 文化血脉 巴菲特对我们投资的另一大理论贡献，是人人皆知的“护城河”理论。熟知这一理论的人知道，有的品牌依 靠客户黏性，通过客户转移成本；有的依靠先发优势、规模优势、渠道优势、 成本优势、网络优势等构筑自己的护城河。 这里要说的是，文化血脉也可以构筑一家企业的护城河。
- 平台生态 国外的如谷歌、亚马逊，国内的 如腾讯、阿里巴巴、京东，这种公司究竟属于什么类型呢？我也拿捏不准，所 以简称它们为“平台生态”。可惜，如腾讯、阿里巴巴这样的平台型、生态型公司均不在A股市场上市， 这让只专注于A股的投资者“无福分享”
- 连锁服务 海底捞 芒格也说，连锁是一个令人着迷的商业模式。
- 知名品牌 要买具有深厚历史文化底蕴的金字品牌
- 行业命相 “男怕入错行，女怕嫁错郎。”这句话用在投资上也十分贴切。行业与行 业的“命相”还真是大不相同，行业 “命相” 有以下几种： 第一种，行业集中度虽有提高趋势，但因消费分层，部分企业可 “占山为王”“诸侯割据”，竞争格局稳定，为投资者选择标的提供了回旋余地。 第二种，行业兴起时可能 “群雄混战” 或 “一拥而上”，若产品或服务有 “一统天下” 的特性，“占山为王” 者会被消灭，“诸侯割据” 结束后 “剩者为王”“赢家通吃”，或几个寡头竞争缓和，即 “大象也能起舞” 的阶段。 第三种，行业内一直 “混战”，企业既不会 “欲死”，“欲强” 也难实现，长期处于 “饿不死”“不会撑” 的状态。以全聚德为例，餐饮行业竞争门槛低且激烈，其净利润率仅 6% – 8%。低净利润率不可怕，若周转快能 “赢家通吃” 也行，但餐饮行业属性决定这不可能。很多饭店开业红火，时间长了因菜品更新不及时等原因而冷清。肯德基、麦当劳在中国红火，中国餐饮连锁店、地方名吃却难以做到，值得研究，这是个 “命苦” 行业。
- 央视广告 你要天天看中央电视台黄金时段的 广告，因为那是中国股市这些年大牛股、长牛股的集中营。
- 养老股票 养老股票本是持股期限问题，但我还是要将其作为选股的一把“快刀”
- 请概括一下张居营《慢慢变富》一书的内容精华
- 《慢慢变富》是雪球大V张居营（网名闲来一坐s话投资）写给个人投资者的书，内容精华如下： 1. 思想篇： – 树立正确投资理念：强调买入股权、利用市场、坚守安全边际和能力圈等理念。投资者要把股票投资视为买入企业的一部分股权，通过深入研究企业基本面来进行投资，避免盲目跟风和投机行为。 – 理解复利本质：复利是长期投资的关键，投资者要认识到复利的威力和实现的艰难性。即使年化收益率不是特别高，但经过长时间的积累，也能带来丰厚的回报。投资者需在投资初期注重本金积累和稳健投资，为复利效应的发挥创造条件。 – 明确投资目标与心态：投资目标是跑赢长期无风险利率、沪深300指数以及长期通胀。投资者应保持耐心，关注投资的“比赛场”（企业基本面），而非过度关注“记分牌”（短期股价波动）。要打破思维定式，通过大量阅读和学习建立多学科思维模型，不断完善自己的投资系统。 2. 选择篇： – 长期持有优秀企业：提出“不想持有十年，就不要持有一分钟”的观点，强调长期持有优秀企业股票的重要性。只有长期持有，才能充分享受企业成长带来的红利。 – 建立投资负面清单：明确“八不投”原则，包括强周期的、重资产的、单纯炒作概念的、处在强风口的、讲重组故事的、不在行业内相对胜出的、处在快速易变行业的以及看不懂的企业不投。帮助投资者快速筛选投资标的，避免陷入投资陷阱。 – 分析企业商业模式与竞争优势：投资者要深入理解企业的商业模式，关注企业的市场特许经营权、护城河等因素。具有经济特许权、较少资本投入、能依靠品牌盈利且管理层诚实能干的企业更具投资价值。同时，要警惕护城河陷阱，定期评估企业的竞争优势是否依然存在。 3. 估值篇： – 掌握估值方法：介绍了多种估值方法，如市销率、市净率等，但也强调估值是一门艺术而非精确的科学。投资者需要综合考虑企业的财务状况、行业特点、市场环境等因素，对企业的内在价值进行大致估算，避免在市场高点买入或低点卖出。 – 寻找安全边际：安全边际是投资成功的重要保障。投资者应在企业内在价值被低估时买入股票，即使对企业的估值存在一定偏差，也能在一定程度上降低投资风险。 4. 持有篇： – 培养长期持有的定力：长期持有股票需要强大的定力，投资者要克服短期市场波动带来的心理压力，避免被短期损失厌恶击倒。要认识到长期持有过程中可能面临的系统性风险，但只要企业基本面良好，就应坚定持有。 – 应对波动与回撤：市场波动是常态，投资者不应过度关注短期的回撤，而应从长期视角看待投资。在市场大幅下跌时，要保持冷静，寻找优质企业被错杀的机会。 5. 修养篇： – 做快乐的业余投资者：对于业余投资者来说，股市投资不仅是一种理财方式，更是一种提升自我的途径。通过投资，投资者可以开阔眼界、丰富学识，提升对人生哲学的认知和人生修养。 – 享受投资过程：投资是一场长期的旅程，投资者应保持平和的心态，享受投资的过程，而不是仅仅关注投资的结果。在投资过程中不断学习和成长，才能成为一名成功的投资者。如何理解张居营提出的“不想持有十年，就不要持有一分钟”？
- 长期视角下的企业价值
- 从本质上来说，这句话体现了一种以长期眼光看待企业价值的投资理念。当投资者考虑持有一只股票十年时，就迫使自己去关注企业的长期基本面。例如，一家具有强大品牌优势、稳定的现金流和优秀的管理团队的企业，在十年的时间跨度内更有可能穿越经济周期，持续创造价值。像贵州茅台，它凭借着其独特的酿造工艺、强大的品牌影响力和不断增长的消费市场，多年来一直保持着良好的业绩。如果投资者以十年为期限持有茅台股票，就能够充分享受到企业长期成长带来的红利，包括业绩增长带来的股价上升和分红收益。
- 避免短期波动干扰
- 在股票市场中，短期波动是不可避免的。价格会受到宏观经济数据、市场情绪、行业短期政策等多种因素的影响。如果投资者没有长期持有的打算，就很容易被这些短期波动所干扰。例如，某公司的股票可能因为一个季度的业绩不及预期，股价在短期内大幅下跌。但是从长期来看，这家公司可能正在进行战略布局，如加大研发投入、开拓新市场等，这些举措在未来会推动公司的发展。如果投资者只关注短期波动，就可能在股价下跌时惊慌失措地卖出股票，错过未来的上涨机会。而当投资者以十年为目标持有股票时，就能够更好地忽略这些短期的 “噪音”，保持投资的稳定性。
- 聚焦企业核心竞争力
- 持有股票十年的理念也促使投资者深入研究企业的核心竞争力。这要求投资者去分析企业是否具有可持续的竞争优势，如技术壁垒、成本优势、市场份额优势等。以腾讯为例，其拥有庞大的用户基础、多元化的业务生态（包括社交、游戏、金融科技等）。如果投资者打算长期持有腾讯的股票，就会重点关注这些核心竞争力是否能够长期维持和发展。这样的思考方式让投资者更加注重企业的内在价值，而不是被短期的题材炒作或市场热点所吸引。
- 降低交易成本和税收成本
- 频繁交易意味着要承担更多的交易成本，如佣金、印花税等。而且，在许多国家和地区，短期资本利得的税收税率通常高于长期资本利得税率。当投资者以长期持有为目标时，就可以减少交易次数，从而降低这些成本。例如，一个频繁买卖股票的投资者，每年可能因为交易成本和税收成本损失几个百分点的收益。而长期投资者则可以避免这些不必要的损失，让自己的投资收益更加纯粹地来自企业的成长。
- 培养投资定力和耐心
- “不想持有十年，就不要持有一分钟” 这句话有助于投资者培养定力和耐心。投资是一场长期的 “马拉松”，而不是短期的 “冲刺”。长期投资的过程中，投资者会遇到各种市场情况，包括熊市的漫长煎熬。但只要企业的基本面没有发生根本变化，坚持长期持有就能够等待市场回归理性，实现资产的增值。这种投资理念能够让投资者在面对复杂多变的市场环境时，保持冷静和理性，不被短期的贪婪和恐惧所左右。
- 长期视角下的企业价值
如何在股市中找到具有长期投资价值的企业？
要在股市中找到具有长期投资价值的企业，可以从以下几个方面入手：
- 公司基本面分析
- 财务状况：
- 盈利能力：关注企业的净利润、毛利率、净利率等指标。净利润应保持稳定增长，且毛利率较高的企业通常具有较强的竞争力，能够在成本上升等不利因素下保持较好的盈利水平。例如，贵州茅台的毛利率一直保持在较高水平，这使其在白酒行业中具有强大的盈利能力和竞争优势。
- 资产负债情况：分析资产负债率、流动比率、速动比率等。资产负债率不宜过高，否则企业面临较高的财务风险；流动比率和速动比率则反映了企业短期偿债能力，一般来说，流动比率在 2 左右、速动比率在 1 左右较为合适。
- 现金流状况：健康的现金流是企业长期发展的基础。经营活动现金流量应持续为正，且能够覆盖投资活动和筹资活动的现金流出，这表明企业通过自身经营能够产生足够的现金来支持业务发展和扩张，同时也有能力偿还债务和支付股息4。
- 业务稳定性与成长性：
- 业务稳定性：企业的主营业务应具有较高的稳定性，不受经济周期或行业波动的过度影响。例如，消费必需品行业（如食品、饮料、医药等）的企业，其产品需求相对稳定，无论经济形势如何，人们都需要购买这些产品，因此这类企业的业务稳定性较高。
- 成长潜力：考察企业的市场份额增长情况、新业务拓展能力以及行业发展前景等。企业在行业中的市场份额不断扩大，或者能够成功开拓新的业务领域，都显示出其具有较强的成长潜力。比如，一些科技公司不断投入研发，推出新的产品或服务，从而打开新的市场空间。
- 财务状况：
- 行业前景评估：
- 行业发展趋势：选择处于上升期或具有广阔发展空间的行业。例如，随着全球对清洁能源的需求不断增加，新能源行业（如太阳能、风能、电动汽车等）呈现出快速发展的趋势，相关企业也具有较大的发展机遇46。
- 行业竞争格局：关注行业的竞争程度和企业的市场地位。竞争激烈的行业中，企业需要具备更强的竞争力才能脱颖而出；而在垄断或寡头垄断的行业中，头部企业往往具有较强的定价权和盈利能力。例如，在互联网搜索领域，百度曾经占据了较大的市场份额，具有较高的竞争优势。
- 企业竞争力分析：
- 技术优势：拥有先进的技术、专利或核心技术的企业，能够在市场竞争中占据有利地位。这些技术优势可以为企业带来更高的生产效率、更低的成本或更好的产品质量，从而增强企业的盈利能力和市场份额。例如，华为在 5G 通信技术方面的领先优势，使其在全球通信设备市场中具有很强的竞争力。
- 品牌优势：知名品牌能够提高企业的产品附加值和客户忠诚度，使企业在市场竞争中具有更高的议价能力。具有强大品牌影响力的企业，往往能够在市场推广和产品销售方面占据优势，例如可口可乐、苹果等公司的品牌价值极高，为其带来了持续的竞争优势。
- 成本优势：企业如果能够在原材料采购、生产过程、销售渠道等方面实现成本控制，使其产品或服务的成本低于竞争对手，就能够在价格竞争中占据优势，从而获得更高的利润和市场份额。例如，沃尔玛通过高效的供应链管理和大规模采购，实现了较低的运营成本，成为全球零售行业的巨头。
- 渠道优势：广泛而高效的销售渠道能够帮助企业更好地推广和销售产品，提高市场占有率。企业拥有自己的销售网络、经销商体系或电商平台等渠道资源，能够更快地将产品推向市场，满足客户需求。
- 管理层素质考察：
- 管理经验和能力：管理层成员应具有丰富的行业经验和管理能力，能够制定合理的战略规划并有效执行。可以通过了解管理层的背景、过往的工作经历和业绩等方面来评估其管理能力6。
- 诚信与责任感：诚信的管理层会如实披露企业的信息，保护股东的利益；具有责任感的管理层会积极推动企业的发展，为股东创造长期价值。关注企业是否存在财务造假、违规披露等不良行为，以及管理层对股东利益的重视程度。
- 创新精神和战略眼光：优秀的管理层应具备创新精神，能够不断推动企业进行技术创新、产品创新和管理创新，以适应市场变化和行业发展趋势。同时，管理层还应具有战略眼光，能够准确把握市场机遇，制定符合企业长期发展的战略规划。
- 估值分析：
- 相对估值法：常用的相对估值指标包括市盈率（P/E）、市净率（P/B）、市销率（P/S）等。通过比较企业的估值指标与同行业其他企业或历史估值水平，可以判断企业的股票是否被高估或低估。但需要注意的是，不同行业的估值水平可能存在较大差异，因此在使用相对估值法时，应选择合适的比较对象3。
- 绝对估值法：现金流折现法（DCF）是一种常用的绝对估值方法，它通过预测企业未来的现金流，并将其折现到当前时点，来计算企业的内在价值。这种方法需要对企业的未来业绩进行预测，因此具有一定的主观性和不确定性，但能够更全面地反映企业的长期投资价值3。